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对于房地产来说,规模离不开“杠杆”二字,融资一直是房地产企业运营中非常关键的一个环节。融资成本在一定程度上反映了房地产企业的综合实力,也将对其未来的整体竞争力产生重大影响。爆发后,国内融资迎来了短暂的宽松窗口,不少房地产企业抓住机遇积极“补血”,而此前炙手可热的海外债务却有所降温。然而,一些房地产企业的融资利率却低至2%-3%左右,而一些房地产企业的利率较之前有所下降,但仍高达8%甚至10%。新浪财经大造眼专场推出“资本成本下降时利率仍高”系列报道。

在告别野蛮增长之后,房地产业进入了股票竞争的“白银时代”。差异化竞争和品牌建设已成为目前所有房地产企业必须考虑的问题。2019年,销售额仅362亿元的当代房地产位列行业第76位,但一直期待在绿色建筑领域实现自身的差异化经营。绿色的特征也深深地铭刻在当代房地产美元债券上。自2016年10月第一批中国绿色高收益债券在国际资本市场发行以来,几乎所有由当代房地产发行的美元债券都被贴上了“绿色”的标签。仅今年2月和3月,当代地产就发行了两张总额3.5亿美元的绿色优先票据,发行成本分别为11.8%和11.95%。

然而,绿色理念并不能降低当代房地产的融资成本。在新型冠状病毒肺炎的影响下,世界央行放水救市,稳定经济。克莱数据显示,世茂地产3月份发行的公司债券金额最高,共发行了3只公司债券,总金额为70亿元,从融资成本来看,这3只公司债券的发行成本均不到4%。中海发行了3张总额为10亿美元的海外高级票据,利率仅为3%左右。今年前几个月,房地产企业海外发行美元债券的平均成本约为6%,而国内发行美元债券的平均成本约为3%,2、3月份大幅下降。

国内外宽松的环境确实提高了房地产企业的融资成本。相比之下,3月份当代房地产发行的美元债券利率达到11.95%,确实明显高于行业平均水平。但在3月份行业整体融资成本下降的背景下,当代房地产的融资成本与上年相比并没有明显变化。值得注意的是,与以往一年期或两年期美元债券相比,今年发行的美元债券为两年期或四年期,高成本美元债券对企业利润的影响周期比以往更长。总裁张鹏习惯于高息融资。不少业内人士认为,作为一家专业从事绿色建筑的房地产开发商,产品溢价较高,如果不为融资利率高,当代房地产将有更好的盈利表现。

事实上,当代房地产上市以来发行的首只美元债券的成本高达13.875%。虽然在2016年和2017年有所下降,但在过去两年中已经反弹到一个很高的水平,甚至一度达到15.5%。然而,在ah的两个市场中,净利润率能够超过15.5%的房地产企业并不多。美元受到异常高昂的融资成本的制约。当代房地产业的利润指数正在恶化。净利润率已从2012年的24.2%降至2019年的7.24%。净资产收益率也从2012年的31.4%降至2019年的11.86%。

归属于母公司的净利润由2012年的5.81亿元增加到2019年的8.16亿元,复合增长率仅为4.79%。绿色发展带来的是利润的红灯!在疲软的表现和宣布的销售增长之间也有很大的差距。当代房地产销售额从2012年的28.3亿元增长到2019年的362亿元,复合增长率为44%。在销售与业绩明显背离的背后,当代房地产为谁“打工”?首先,全口径销量有水分。科瑞数据显示。

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